注冊制后市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，不是"無人管"
閱讀次數(shù)：343發(fā)布時間：2023-10-13 10:17:43【字體 大中小】
自今年4月10日首批10只主板注冊制新股上市交易至今，全面注冊制落地恰好迎來半年周期時點。因浙江國祥IPO等事宜，“注冊制是不是無人管”這一話題突然被廣泛討論起來。實際情況如何呢？記者帶著疑問梳理了一些重要數(shù)據(jù)，也對行業(yè)人士進行了深入訪談。整體來看，監(jiān)管始終保持“放管結(jié)合”的監(jiān)管措施，資本市場的“進入”和“退出”在向更為均衡的狀態(tài)邁進，IPO、退市、上市公司信披、保薦機構(gòu)生態(tài)位愈加合理。更多業(yè)內(nèi)專家直言，“放管結(jié)合”是注冊制改革的題中應(yīng)有之義，“管”更嚴才能“放”更開，“管”是“放”的前提，各市場主體歸位盡責(zé)、行為規(guī)范，才具備“放”的基礎(chǔ)和條件。“注冊制改革將在‘放管結(jié)合’的實踐中探索前行、不斷完善，需要市場各方長期共同努力?！痹谛袠I(yè)人士看來。一問：上市與退市數(shù)據(jù)有哪些變化？根據(jù)市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2023年2月17日注冊制全市場推行以來至2023年9月末，A股各板塊實現(xiàn)上市企業(yè)合計240家，總體融資規(guī)模近3000億元。其中，滬深主板已有38家企業(yè)實現(xiàn)上市，合計融資超過530億元；科創(chuàng)板實現(xiàn)上市企業(yè)57家，合計融資超過1347億元；創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)上市企業(yè)93家，合計融資超過1013億元；北交所實現(xiàn)上市企業(yè)52家，合計融資超過100億元。市場生態(tài)“退出”環(huán)節(jié)似有加速之勢，截至8月31日，今年已有45家企業(yè)公告退市，數(shù)量與去年全年的46家基本相當(dāng)。對上市公司信披情況，監(jiān)管同樣保持了高壓態(tài)勢。截至10月9日，自首批10只主板注冊制新股上市交易以來，總計67家上市公司被立案調(diào)查，該數(shù)據(jù)遠超去年同期。海通證券投行委有關(guān)負責(zé)人認為，注冊制改革以來A股市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，在發(fā)行、監(jiān)管、投資等方面均呈現(xiàn)積極變化。記者采訪來看，新股發(fā)行定價的市場化程度進一步提高，主要體現(xiàn)在三方面：一是全面注冊制改革中，對新股發(fā)行價格、規(guī)模等不設(shè)行政性限制，包括結(jié)束了主板新股“23倍市盈率”限制等；二是進一步完善實施以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制；三是基于兼顧防控風(fēng)險、保護中小投資者權(quán)益等方面考慮，充分披露市場化定價蘊含的各項風(fēng)險因素，同時近期滬深交易所發(fā)布的發(fā)行承銷違規(guī)行為監(jiān)管（試行）指引，實現(xiàn)落實發(fā)行承銷“全鏈條問責(zé)”，明確各環(huán)節(jié)典型違規(guī)情形及處罰標準，引導(dǎo)規(guī)范市場各參與主體行為，切實維護證券發(fā)行承銷秩序。新股發(fā)行保持常態(tài)化，持續(xù)滿足符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求。監(jiān)管方面，全面注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，強化市場約束和法治約束。在“以信息披露為核心”“建制度、不干預(yù)、零容忍”的注冊制精神指導(dǎo)下，形成監(jiān)審分離、市場主體各負其責(zé)的機制。上述海通證券投行人士稱，與核準制相比，注冊制下的審核流程更加公開透明、可預(yù)期，一是審核進程可預(yù)期，明確各環(huán)節(jié)審核時限，使得企業(yè)從申請到審核、注冊、上市的進度可預(yù)估；二是審核結(jié)果可預(yù)期，充分公開審核規(guī)則、披露規(guī)則，實現(xiàn)受理、問詢、審議結(jié)果全公開，確保審核運行嚴格規(guī)范。常態(tài)化、可預(yù)期的制度體系，有利于資本市場長期健康穩(wěn)步發(fā)展。海通證券投行人士還表示，全面注冊制改革以來，監(jiān)管機構(gòu)服務(wù)透明高效。在日常審核工作中，上交所持續(xù)貫徹開門辦審核、開門辦監(jiān)管、開門辦服務(wù)的“三開門”精神，持續(xù)推進“陽光用權(quán)”、持續(xù)做好監(jiān)管動態(tài)推送及培訓(xùn)、持續(xù)推動全產(chǎn)品線綜合服務(wù)體系建設(shè)；深交所落實開明、透明、廉明、嚴明的“四明”工作原則，并提出增強制度的適應(yīng)性、增強監(jiān)管的有效性、增強服務(wù)的協(xié)同性；北交所提出創(chuàng)建“開門服務(wù)、直達服務(wù)、精準服務(wù)”的“三服務(wù)”品牌。監(jiān)管機構(gòu)公開、透明、高效的工作機制得到了市場廣泛的認可。海通證券投行業(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人稱，隨著注冊制各項制度的實施，資本市場為科技創(chuàng)新企業(yè)等國家戰(zhàn)略支持的實體經(jīng)濟提供了與其創(chuàng)新特征、治理結(jié)構(gòu)需求相適應(yīng)的發(fā)展環(huán)境，從長期來看，將引導(dǎo)更多優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)新企業(yè)、其他符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的企業(yè)上市，有利于全市場上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。注冊制改革對投資者的影響是顯著的，首先，注冊制改革為投資者自我判斷、自我決策、自擔(dān)風(fēng)險提供了基礎(chǔ)；其次，注冊制改革有利于促進發(fā)揮投資者對上市公司的監(jiān)督作用。“注冊制下，投資者自我判斷、自我決策、風(fēng)險自擔(dān)，要求投資者擁有更成熟的投資理念和風(fēng)險權(quán)利意識。當(dāng)投資者逐步成長、成熟，積極參與到公司治理中，行使參與權(quán)、知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)，將對上市公司發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督約束作用，促進上市公司質(zhì)量的提高。”上述人士稱。中信證券執(zhí)委、投行管委主任馬堯認為，注冊制改革強調(diào)信息披露質(zhì)量，為投資者提供更多更好的投資標的；貫徹落實新《證券法》精神，強化投資者保護；市場化運行，投資者需強化風(fēng)險意識。“注冊制‘以信息披露為核心’，要求投資者對信息披露做出專業(yè)判斷和投資決策。同時，股票價格受到供需關(guān)系、政治、經(jīng)濟、輿論、情緒等多方面因素影響，投資者風(fēng)險意識的提升也是資本市場健康發(fā)展的重要一環(huán)?！瘪R堯如是說。作為資本市場良好運行的重要一環(huán)，同時又肩負重要職責(zé)擔(dān)當(dāng)?shù)摹翱撮T人”，全面注冊制下的保薦機構(gòu)，被市場高度關(guān)注。注冊制改革以來，67家券商以及多達364名責(zé)任人因投行業(yè)務(wù)違規(guī)被采取監(jiān)管措施，其中問題較為嚴重的4家券商被暫停保薦業(yè)務(wù)，54名證券從業(yè)人員被認定為不適當(dāng)人選。擬上市企業(yè)與保薦機構(gòu)顯然已經(jīng)感受到壓力。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，全面注冊制實施后的6個月時間，總計107家擬IPO企業(yè)撤回申請，高于去年同時間段。2023年上半年，滬深兩市A股IPO過會率為84%。從更長周期的時間維度來看，自2020年至2023年上半年，IPO項目撤否達717家，占比35%。馬堯指出，注冊制以來，保薦機構(gòu)持續(xù)堅持壓實中介機構(gòu)責(zé)任，保薦機構(gòu)需要不斷提高專業(yè)能力、加強內(nèi)部控制，“執(zhí)業(yè)質(zhì)量”已成為保薦機構(gòu)的競爭力根本，上市公司信息披露質(zhì)量得以明顯提升。海通證券投行委有關(guān)負責(zé)人坦言，注冊制改革對中介機構(gòu)既是機遇，也帶來較大的挑戰(zhàn)。作為保薦機構(gòu)，對此深有感觸。“一方面，注冊制改革有利于投行業(yè)務(wù)的持續(xù)健康發(fā)展；另一方面，注冊制改革加速投行業(yè)務(wù)向頭部券商集中，也對券商全鏈條服務(wù)能力帶來挑戰(zhàn)。與此同時，中介機構(gòu)需切實履行資本市場‘看門人’職責(zé)、防范執(zhí)業(yè)風(fēng)險面臨挑戰(zhàn)?！痹撠撠?zé)人如是說。上述負責(zé)人進一步闡述稱，注冊制全面實施后，發(fā)行人、投資者類型更多元，需求更多樣，部分企業(yè)可能誤以為注冊制就是放松要求、增加了“闖關(guān)”沖動，使得保薦機構(gòu)執(zhí)業(yè)風(fēng)險與履職責(zé)任加大，對風(fēng)控能力、投行中后臺質(zhì)控、內(nèi)核方面的執(zhí)業(yè)質(zhì)量提出了更大的挑戰(zhàn)。保薦機構(gòu)需要充分思考如何真正做到勤勉盡責(zé)、專業(yè)判斷，充分識別財務(wù)造假、欺詐發(fā)行等風(fēng)險事項，切實履行資本市場“看門人”職責(zé)。馬堯指出，嚴把“入口關(guān)”，上市公司質(zhì)量與結(jié)構(gòu)不斷改善，科技創(chuàng)新型公司上市占比有效提升；多元化的發(fā)行條件，融資便捷度提高；市場化發(fā)行定價，市場估值認可度相對較高；強化監(jiān)管，各方對市場的敬畏之心不斷增強；完善退市制度，促進市場有效新陳代謝；專業(yè)機構(gòu)投資者占比提升。10月9日，上交所就浙江國祥暫停IPO發(fā)行相關(guān)事項答記者問，引發(fā)市場對“注冊制是不是無人管”這一話題的討論和爭議。事實上，監(jiān)管始終保持“放管結(jié)合”的監(jiān)管措施。證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人2月份啟動全面注冊制改革時稱，放管結(jié)合是注冊制改革的題中應(yīng)有之義?？偟乃悸肥牵訌娛虑笆轮惺潞笕^程監(jiān)管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)。海通證券投行委有關(guān)負責(zé)人提到，“放管結(jié)合”是注冊制改革的題中應(yīng)有之義，“管”更嚴才能“放”更開。注冊制下，監(jiān)管機構(gòu)的“管”全面覆蓋前中后端，前端嚴格審核、嚴把上市公司質(zhì)量關(guān)，中端規(guī)范上市公司治理、強化上市公司信息披露監(jiān)管、嚴格實施退市制度，后端“零容忍”嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等嚴重違法行為。與核準制相比，注冊制下的“放”主要體現(xiàn)在發(fā)行上市條件包容性增強、審核效率與透明度提高、新股發(fā)行制度市場化。上述人士進一步闡明，“管”是“放”的前提，各市場主體歸位盡責(zé)、行為規(guī)范，才具備“放”的基礎(chǔ)和條件。注冊制的核心是“以信息披露為核心”，這一點無論如何強調(diào)都不為過，企業(yè)通過信息披露充分展示自身符合發(fā)行上市條件的情況、公司質(zhì)量與投資價值，中介機構(gòu)通過專業(yè)核查、判斷信息披露的真實性、準確性與完整性，投資者依據(jù)信息披露做出投資決策。注冊制下的“管”是圍繞“以信息披露為核心”這一主線加強事前事中事后監(jiān)管，督促各市場主體歸位盡職，在充分信息披露的背景下，符合要求的企業(yè)、中介機構(gòu)可以市場化定價、投資者可以自主決策，各方自我判斷、自我決策、自擔(dān)風(fēng)險，形成良好的市場生態(tài)。該人士稱，注冊制改革將在“放管結(jié)合”的實踐中探索前行、不斷完善，需要市場各方長期共同努力。馬堯認為，注冊制放管結(jié)合總的思路是加強事前事中事后全過程監(jiān)管，在提高市場包容性的同時加強“管”的力度，督促各市場主體歸位盡責(zé)。近年來，注冊制的改革試點與全面實行，堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，充分注重尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征的結(jié)合。改革是非常成功的，整體上監(jiān)管是持續(xù)加強和更加有效的，資本市場功能得到更好發(fā)揮，市場生態(tài)得到持續(xù)改善。上述人士建議，要通過提高戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)直接融資的融資便利性、吸引中長期資金入市并引導(dǎo)資金流向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、優(yōu)化戰(zhàn)略新興行業(yè)股權(quán)激勵政策、加強市場監(jiān)管、加強投資者教育、提升債券市場作用、推動資本市場國際化等一系列多維度的舉措進一步提高資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力與效率。馬堯稱，法治化是資本市場繁榮發(fā)展的基本保障，注冊制全面實行剛剛開始，資本市場作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系活躍的組成部分，不斷面臨新情況、新挑戰(zhàn)，對完善法治建設(shè)需求是強烈且持續(xù)的。中信建投證券非銀行金融及金融科技首席分析師趙然在研報中稱，資本市場高質(zhì)量發(fā)展不僅需要做大“蛋糕”，亦需要切好、分好“蛋糕；注冊制亦不是“放任不管”“只松不緊”，而是要“放管結(jié)合”“松緊結(jié)合”，是在兼顧市場化的同時保護投資者，調(diào)整政府和市場間的關(guān)系，市場需要承擔(dān)更多“價值發(fā)現(xiàn)”、“價值創(chuàng)造”的責(zé)任，而監(jiān)管也需要更多通過強化信息披露和違規(guī)處罰等舉措來承擔(dān)“價值保護”“價值保障”的職能。
（來源：財聯(lián)社）
網(wǎng)站首頁
協(xié)會動態(tài)
關(guān)于協(xié)會
監(jiān)管信息
會員動態(tài)
投資者保護
