自今年4月10日首批10只滬深主板注冊(cè)制新股上市交易至今，全面注冊(cè)制迎來了運(yùn)行半年的觀察窗口。而溯及首屆進(jìn)博會(huì)上“在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”宣布以來，我國(guó)注冊(cè)制改革已走過5年的歲月，走出了一條從增量試點(diǎn)起步、存量試點(diǎn)擴(kuò)圍，到全市場(chǎng)推廣的改革歷程。其間，市場(chǎng)基礎(chǔ)制度進(jìn)一步完善，多層次市場(chǎng)體系不斷優(yōu)化。作為改革的重中之重，全面注冊(cè)制下，上交所、深交所主板更突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并在上市條件等方面與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板形成差異，構(gòu)建更趨完善的多層次市場(chǎng)體系架構(gòu)。不斷提升 資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效全面注冊(cè)制是我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步提質(zhì)增效的重要?jiǎng)恿ΑＨ孀?cè)制以來，朝著“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”這一總體目標(biāo)，滬深主板市場(chǎng)活力凸顯，涌現(xiàn)出一批質(zhì)優(yōu)力強(qiáng)的上市公司，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資源整合加速，借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。IPO方面，滬深主板服務(wù)不同類型企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資全覆蓋，不斷提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。全面注冊(cè)制以來，滬市和深市主板分別新增上市公司15家和10家，合計(jì)募集資金超238億元、150億元，均主要集中于電子、化工、汽車、機(jī)械設(shè)備等高端制造領(lǐng)域。步入“全面注冊(cè)制”時(shí)代，沿循著讓交易更靈活、流程更簡(jiǎn)化、監(jiān)管更精準(zhǔn)的方向發(fā)展，并購(gòu)重組市場(chǎng)的活力和動(dòng)能也被進(jìn)一步激發(fā)。全面注冊(cè)制以來，滬市主板新增21家公司披露并購(gòu)方案，合計(jì)交易金額達(dá)298億元。深市主板共披露29單重大資產(chǎn)重組，交易金額合計(jì)223.95億元。與此同時(shí)，主板上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升，在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤中發(fā)揮關(guān)鍵作用。今年前三季度，滬市主板整體業(yè)績(jī)?nèi)员３址€(wěn)定，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.44萬億元，同比增長(zhǎng)1.6%。與2019年同期相比，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8%、6%、7%。其中實(shí)體類公司前三季度呈現(xiàn)邊際改善的良好勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.79萬億元，同比增長(zhǎng)1.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.69萬億元、扣非后凈利潤(rùn)1.55萬億元，降幅較上半年顯著收窄。更為可喜的是，企業(yè)經(jīng)營(yíng)造血能力明顯恢復(fù)，實(shí)體公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入2.42萬億元，同比增長(zhǎng)6.3%。同期，深市主板公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)亦穩(wěn)中向好，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.25萬億元，平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.68億元，同比增長(zhǎng)3.18%；共計(jì)1149家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比76.6%；共計(jì)777家公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占比51.8%，同比增加5.87個(gè)百分點(diǎn)。深市主板市值排名前100的公司前三季度平均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入518.45億元，同比增長(zhǎng)6.56%；平均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44.23億元，近三成公司同比增長(zhǎng)超過30%。改革活力化為發(fā)展動(dòng)力 藍(lán)籌企業(yè)謀求更高質(zhì)量發(fā)展“注冊(cè)制是我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步改革的重點(diǎn)工程。而全市場(chǎng)推行注冊(cè)制，亦是我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)制度統(tǒng)一與公平的重要體現(xiàn)?！弊鳛槿孀?cè)制下上海第一家主板IPO企業(yè)，華勤技術(shù)負(fù)責(zé)人在采訪中有感而發(fā)，“在發(fā)行審核過程中，我們充分感受到注冊(cè)制為公司帶來的市場(chǎng)包容性和對(duì)公司提出的高質(zhì)量要求?！?/section>今年8月，華勤技術(shù)在上交所主板上市，成為全面注冊(cè)制下（除平移第一批外）從首次滬市主板申報(bào)到過會(huì)、注冊(cè)、上市均最快的企業(yè)。是壓力，也是動(dòng)力。公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者直言：“全面注冊(cè)制以信息披露為核心，對(duì)華勤技術(shù)提出了更高要求，將促進(jìn)公司治理水平不斷提升?！?/section>“以公司本次重組為例，從4月27日獲受理到6月29日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的批復(fù)，整個(gè)過程僅用了74天，充分體現(xiàn)注冊(cè)制下審核注冊(cè)的高效?！标懠易煜嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，全面注冊(cè)制改革最大變化是開門搞審核，發(fā)行審核工作以問詢?yōu)橹?，綜合運(yùn)用多要素校驗(yàn)、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)等多種方式，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。監(jiān)管更為精準(zhǔn)、有力和高效，體現(xiàn)出對(duì)中小投資者利益的維護(hù)。對(duì)于注冊(cè)制帶來的賦能作用，首批注冊(cè)制主板上市公司感同身受。全面注冊(cè)制正式實(shí)施后不到2個(gè)月時(shí)間，中信金屬即完成全部注冊(cè)發(fā)行工作。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，上市后，公司有效拓寬了融資渠道，為鞏固主業(yè)優(yōu)勢(shì)、加強(qiáng)業(yè)務(wù)布局、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力提供了強(qiáng)勁助力；通過完善公司治理機(jī)制，有力推動(dòng)了管理效能提升，進(jìn)一步擴(kuò)大了公司的品牌價(jià)值、市場(chǎng)影響力和行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高了公司在全球范圍內(nèi)的資源獲取能力。陜西能源也談及了公司上市后的種種變化。相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過上市，顯著優(yōu)化了公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性，為公司發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的資金保障，并促使公司治理管控能力、規(guī)范運(yùn)作水平顯著提升。此外，上市使公司直接對(duì)接資本市場(chǎng)，為公司利用好資本市場(chǎng)投融資功能，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。既是產(chǎn)業(yè)老將，又是資本市場(chǎng)新兵，中電港將此次登陸資本市場(chǎng)視為自身實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量發(fā)展的“新起點(diǎn)”?！拔覀兿Ｍ柚Y本市場(chǎng)這一更高更廣闊的平臺(tái)，持續(xù)完善公司治理體系和內(nèi)控體系建設(shè)，接受公眾監(jiān)督，優(yōu)化信息披露，提升企業(yè)形象，努力打造元器件供應(yīng)鏈生態(tài)圈，進(jìn)一步為保障國(guó)家電子信息產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全與穩(wěn)定貢獻(xiàn)力量?！敝须姼巯嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。作為全面注冊(cè)制下資產(chǎn)重組的受益人，中瓷電子對(duì)資本市場(chǎng)未來發(fā)展充滿期待。公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全面注冊(cè)制以信息披露為核心，同步完善和重構(gòu)并購(gòu)重組制度體系，支持上市公司依托重組夯實(shí)主業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)?！拔覀兤谂坞S著更多并購(gòu)重組政策出臺(tái)，上市公司并購(gòu)重組的質(zhì)量和效率不斷提高，促進(jìn)資產(chǎn)‘存量整合’，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)格局?！?/section>資本亂象得到有效治理 出入口“共振”加速優(yōu)勝劣汰穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)必然要求暢通入口和出口。注冊(cè)制改革在“放”的同時(shí)，加大“管”的力度，不斷完善常態(tài)化退市機(jī)制，一個(gè)“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的更優(yōu)市場(chǎng)生態(tài)正在加速形成。招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，全面注冊(cè)制與退市制度是資本市場(chǎng)健全運(yùn)行的雙重支柱，確保了市場(chǎng)對(duì)上市公司的有序進(jìn)出流程，形成了高效的市場(chǎng)篩選機(jī)制。在全面注冊(cè)制框架下，核心關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向了信息的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整披露，二級(jí)市場(chǎng)的投資決策更加集中于公司的基礎(chǔ)價(jià)值，從而促進(jìn)資本更快地流向高質(zhì)量企業(yè)。“有放”必然“有管”。注冊(cè)制改革以來，監(jiān)管部門持續(xù)加大事中事后監(jiān)管力度，持續(xù)化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素，對(duì)違法違規(guī)行為“露頭就打”，持續(xù)凈化市場(chǎng)生態(tài)。——對(duì)借助資本市場(chǎng)無序擴(kuò)張和違法違規(guī)“造富”活動(dòng)加強(qiáng)打擊。滬深兩市緊盯“三高類”“忽悠式”并購(gòu)重組，合理運(yùn)用信息披露監(jiān)管手段制止可能損害投資者利益的不當(dāng)行為。全面注冊(cè)制以來，滬深交易所共對(duì)75家主板上市公司、395名相關(guān)責(zé)任人作出紀(jì)律處分決定，持續(xù)加強(qiáng)打擊力度和震懾效應(yīng)。——對(duì)資金占用、違規(guī)擔(dān)保等違法違規(guī)行為保持高壓態(tài)勢(shì)。全面注冊(cè)制以來，監(jiān)管部門督促滬深兩市主板上市公司解除違規(guī)占用擔(dān)保，相關(guān)公司家數(shù)減少20家次，解決違規(guī)占用擔(dān)保金額近180億元。——持續(xù)化解股票質(zhì)押等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過持續(xù)治理，高比例質(zhì)押的公司家數(shù)已由峰值減少60%以上，受大股東高比例質(zhì)押影響的上市公司能夠“輕裝上陣”。截至目前，滬市控股股東及其一致行動(dòng)人質(zhì)押比例超過80%的高比例質(zhì)押公司較高峰期已經(jīng)下降超八成，待償還金額明顯下降。深市控股股東質(zhì)押比例超過80%的高比例質(zhì)押公司較高峰期下降超六成，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押規(guī)模和平倉(cāng)狀態(tài)市值持續(xù)下降。上市公司不但“退得下”，而且“退得穩(wěn)”。數(shù)據(jù)顯示，2020年退市新規(guī)出臺(tái)以來，多元化退出渠道更加暢通，市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步明確。改革以來，共有125家退市公司，其中強(qiáng)制退市103家，主動(dòng)退市3家，重組退市19家。全面注冊(cè)制以來，滬深兩市主板合計(jì)退市30家，其中11家觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市，16家觸及交易類強(qiáng)制退市，2家觸及重大違法類強(qiáng)制退市，1家主動(dòng)退市，有進(jìn)有退、優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化。李湛認(rèn)為，在全面注冊(cè)制下，對(duì)于上市公司而言，一是合規(guī)經(jīng)營(yíng)，確保企業(yè)行為始終遵循相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)避因嚴(yán)重違法導(dǎo)致的強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。二是強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)能力，構(gòu)建完善的內(nèi)部控制系統(tǒng)，確保企業(yè)運(yùn)營(yíng)的合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)管理；持續(xù)投入研發(fā)，追求技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，確保業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。三是資本運(yùn)作為助力，積極探索并購(gòu)、重組等資本操作方式，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以促進(jìn)經(jīng)營(yíng)多元化，降低成本，提高整體運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，李湛也對(duì)全面注冊(cè)制下的投資者提出兩點(diǎn)建議：一是理性決策，在投資決策時(shí)，應(yīng)本著中長(zhǎng)期的視角，對(duì)上市公司進(jìn)行深入的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)分析，避免對(duì)退市股票的盲目投機(jī)，確保投資決策的理性和科學(xué)。二是深入了解退市機(jī)制，熟悉退市制度及其相關(guān)細(xì)則是投資者維護(hù)自身權(quán)益的基石。在此基礎(chǔ)上，投資者可以更好地評(píng)估與退市相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，合理地制定投資策略。
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