所謂內(nèi)幕交易，是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人在內(nèi)幕信息公開前，買賣該證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券的違法行為。其中，有相當(dāng)比例的內(nèi)幕交易和泄露內(nèi)幕信息違法行為發(fā)生在上市公司重大資產(chǎn)重組過程中，上市公司董監(jiān)高、大股東相關(guān)人員以及對手方相關(guān)人員是內(nèi)幕交易風(fēng)險高發(fā)群體。隨著對內(nèi)幕交易打擊力度加大，很多市場主體對內(nèi)幕信息有所認(rèn)知，但仍然存在一些認(rèn)識誤區(qū)。本文梳理了以下三方面實踐中對于重大資產(chǎn)重組信息易產(chǎn)生理解偏差的內(nèi)容，希望能幫助提升認(rèn)識，避免因未知而違法。

一是內(nèi)幕信息并不局限于上市公司重大資產(chǎn)重組的最終方案。上市公司在籌劃實施重大資產(chǎn)重組過程中，往往會同時或者先后接觸多個潛在合作對象，最終方案經(jīng)常是在對比多種方案后擇優(yōu)選取的。對于過程中已經(jīng)實際啟動但最終沒有成為最終方案的相關(guān)事項，根據(jù)內(nèi)幕交易規(guī)則相關(guān)法律法規(guī)及執(zhí)法司法實踐，其被視作內(nèi)幕信息的一部分。即內(nèi)幕信息并不局限于最終方案，而是將所有的具體方案概括性的認(rèn)定為一個內(nèi)幕信息。例如，某上市公司擬購買重大資產(chǎn)，在考察標(biāo)的過程中一家潛在標(biāo)的公司的相關(guān)人員知悉了這一內(nèi)幕信息并進行股票交易，雖然該公司并未入選最終方案，但上述交易行為最終被認(rèn)定構(gòu)成內(nèi)幕交易。

二是內(nèi)幕信息形成時并不必然要求信息已達到確定的程度。根據(jù)兩高《關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》，影響內(nèi)幕信息形成的動議、籌劃、決策或者執(zhí)行人員，其動議、籌劃、決策或者執(zhí)行初始時間，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為內(nèi)幕信息的形成之時。即相關(guān)事項已經(jīng)開始動議、籌劃，內(nèi)幕信息既已形成。在重大資產(chǎn)重組事項中，內(nèi)幕信息形成的時點往往并非合同簽訂、最終方案獲批等時間節(jié)點，而是在更早的動議、籌劃階段。例如，某上市公司擬收購一家標(biāo)的公司股權(quán)，雙方通過線上會議進行了初步交流溝通，后續(xù)又經(jīng)面談、實地考察、核心條款談判等過程并簽訂框架協(xié)議，后上市公司對該事項進行公告并停牌。協(xié)議簽訂前有相關(guān)人員交易上市公司股票，最終被認(rèn)定交易行為構(gòu)成內(nèi)幕交易，內(nèi)幕信息不晚于雙方首次線上會議時形成。

三是因故終止的重大事項可以構(gòu)成內(nèi)幕信息。實踐中，上市公司重大資產(chǎn)重組事項因形勢變化等原因終止實施的情形并不少見。在此情況下，雖然相關(guān)事項因故未能實施，但只要該事項在當(dāng)時具有重大性和未公開性，即構(gòu)成內(nèi)幕信息。例如，某上市公司公告籌劃收購一家標(biāo)的公司全部股權(quán)，后因上市公司與標(biāo)的公司的全部股東之間就標(biāo)的公司估值等條件無法達成一致，不再將該標(biāo)的作為重組方案并進行了公告，最終上述收購事項被認(rèn)定構(gòu)成內(nèi)幕信息。

內(nèi)幕交易違法行為破壞了證券市場的公開、公平、公正原則，打擊了投資者對證券市場的信心。上市公司應(yīng)對此提高認(rèn)識，做好內(nèi)幕信息保密工作，嚴(yán)格執(zhí)行內(nèi)幕信息知情人登記管理制度，高度關(guān)注關(guān)鍵少數(shù)的主體風(fēng)險，組織學(xué)習(xí)內(nèi)幕交易相關(guān)法律法規(guī)。相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)摒棄通過內(nèi)幕交易謀取不正當(dāng)利益的錯誤思想，同時避免因?qū)?nèi)幕信息的錯誤認(rèn)識而觸碰紅線。